महामारी के बाद वैश्विक आर्थिक सुधार

महामारी से विश्व अर्थव्यवस्था की क्रमिक वसूली और यूक्रेन पर रूस का आक्रमण अभी भी निर्धारित समय पर है। चीन की अर्थव्यवस्था फिर से खुलने के बाद तेजी से ठीक हो रही है। जबकि ऊर्जा और खाद्य बाजारों पर युद्ध के प्रभाव कम हो रहे हैं, आपूर्ति श्रृंखला व्यवधान भी कम हो रहे हैं।इसके अलावा, अधिकांश केंद्रीय बैंकों द्वारा मौद्रिक नीति के व्यापक और समन्वित सख्ती के परिणाम दिखने शुरू होने चाहिए, मुद्रास्फीति लक्ष्य स्तर पर लौटने के साथ। विश्व आर्थिक आउटलुक में, हमने भविष्यवाणी की थी कि अगले वर्ष 3 प्रतिशत तक बढ़ने से पहले इस वर्ष विकास 2.8 प्रतिशत पर पहुंच जाएगा - जनवरी से हमारी भविष्यवाणियों की तुलना में 0.1 प्रतिशत अंक कम।वैश्विक मुद्रास्फीति की दर पिछले साल के 8.7% से घटकर इस वर्ष 7% और 2024 में 4.9% हो जाएगी, हालांकि शुरू में भविष्यवाणी की तुलना में अधिक धीरे-धीरे।

मुद्रास्फीति और विकास 

विकसित अर्थव्यवस्थाएं सबसे गंभीर आर्थिक मंदी का सामना कर रही हैं। मुद्रास्फीति में गिरावट की दर उम्मीद से धीमी है।उन्नत अर्थव्यवस्थाएं इस साल सबसे बड़ी आर्थिक मंदी का सामना कर रही हैं, विशेष रूप से यूरो क्षेत्र और यूनाइटेड किंगडम, जहां विकास इस साल 0.8% और -0.3% तक गिरने की भविष्यवाणी की गई है, जो अगले साल क्रमशः 1.4% और 1.1% तक बढ़ जाएगी। इसके विपरीत, कई उभरती बाजार और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं का विस्तार हो रहा है, और 0.5 प्रतिशत अंक नीचे संशोधन के बावजूद 2022 में 2.8 प्रतिशत से 2023 में साल-दर-साल वृद्धि बढ़कर 4.5 प्रतिशत हो जाएगी।हालांकि, हाल की बैंकिंग अस्थिरता एक अनुस्मारक के रूप में कार्य करती है कि स्थिति अभी भी अनिश्चित है। एक बार फिर, नकारात्मक जोखिम शासन करते हैं, और वैश्विक आर्थिक दृष्टिकोण के आसपास की धुंध मोटी हो गई है।

सबसे पहले, मुद्रास्फीति कुछ महीने पहले की तुलना में बहुत अधिक स्थिर है। हालांकि वैश्विक मुद्रास्फीति में कमी आई है, यह मुख्य रूप से खाद्य और ऊर्जा की लागत में तेज गिरावट के कारण है। हालांकि, कोर मुद्रास्फीति, जिसमें ऊर्जा और खाद्य शामिल नहीं हैं, अभी तक कई देशों में अपने चरम पर नहीं पहुंची है। हमारा अनुमान है कि इस साल के अंत में कोर मुद्रास्फीति घटकर 5.1 प्रतिशत रह जाएगी, जो लक्ष्य से काफी ऊपर है और हमारे जनवरी अपडेट से 0.6 प्रतिशत अंक के महत्वपूर्ण ऊपर की ओर संशोधन का प्रतिनिधित्व करता है।

इसके अतिरिक्त, गतिविधि लचीलापन प्रदर्शित करती है क्योंकि अधिकांश उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में श्रम बाजार बहुत मजबूत बने हुए हैं। हम सख्ती चक्र में इस स्तर पर उत्पादन और रोजगार में नरमी के अधिक संकेत देखने की उम्मीद करेंगे। इसके बजाय, पिछली दो तिमाहियों के लिए, उत्पादन और मुद्रास्फीति के लिए हमारे अनुमानों को ऊपर की ओर अद्यतन किया गया है, जो प्रत्याशित से अधिक मजबूत कुल मांग का संकेत देता है। इसके लिए मौद्रिक नीति को और भी सख्त करने या इसे वर्तमान अनुमान से अधिक सख्त रखने की आवश्यकता हो सकती है।

क्या हमें अनियंत्रित मजदूरी-मूल्य सर्पिल की संभावना के बारे में चिंतित होने की आवश्यकता है? मुझे अभी भी नहीं लगता कि आपने मुझे आश्वस्त किया है। तथ्य यह है कि नाममात्र मजदूरी वृद्धि मूल्य वृद्धि से पिछड़ गई है, यह बताता है कि वास्तविक मजदूरी गिर गई है। आम धारणा के विपरीत, यह ऐसे समय में हो रहा है जब इस तथ्य के कारण श्रम की काफी कमी है कि कई श्रमिकों ने महामारी के बाद कार्यबल में पूरी तरह से फिर से प्रवेश नहीं किया है। इसका मतलब है कि वास्तविक मजदूरी बढ़नी चाहिए, और मुझे उम्मीद है कि वे करेंगे। हालांकि, हाल के वर्षों में कॉर्पोरेट मार्जिन में काफी वृद्धि हुई है - तेज मूल्य वृद्धि का दूसरा पक्ष लेकिन केवल मामूली वेतन वृद्धि - और औसतन, बढ़ती श्रम लागतों में से अधिकांश को अवशोषित करने में सक्षम होना चाहिए। यह प्रक्रिया तब तक नियंत्रण से बाहर नहीं होनी चाहिए जब तक कि मुद्रास्फीति की उम्मीदें दृढ़ता से टिकी रहती हैं।  हालांकि, इसमें अनुमान से अधिक समय लग सकता है।

अधिक चिंताजनक नकारात्मक प्रभाव हैं जो वित्तीय क्षेत्र पहले से ही पिछले एक साल में मौद्रिक नीति के तेज सख्त होने के परिणामस्वरूप अनुभव करना शुरू कर रहा है, जैसा कि हमने बार-बार चेतावनी दी है। शायद आश्चर्य यह है कि इसमें कितना समय लगा।कम ब्याज दरों और सुस्त मुद्रास्फीति की लंबी अवधि के बाद वित्तीय क्षेत्र परिपक्वता और तरलता असंतुलन के बारे में बहुत आराम से बढ़ गया था। पिछले साल तेजी से मौद्रिक नीति को कड़ा करने से दीर्घकालिक निश्चित आय परिसंपत्तियों पर महत्वपूर्ण नुकसान हुआ और वित्त पोषण लागत में वृद्धि हुई।

किसी भी वित्तीय प्रणाली की स्थिरता करदाता के पैसे का उपयोग किए बिना नुकसान को अवशोषित करने की क्षमता पर निर्भर करती है। संयुक्त राज्य अमेरिका में हालिया बैंकिंग उथल-पुथल और यूनाइटेड किंगडम में गिल्ट बाजार में संक्षिप्त अस्थिरता इस बात के सबूत के रूप में काम करती है कि बैंक और गैर-बैंक वित्तीय मध्यस्थ दोनों गंभीर रूप से कमजोर हैं। वित्तीय और मौद्रिक अधिकारियों ने दोनों स्थितियों में तेजी से और दृढ़ता से काम किया, जिसने अब तक आगे की अस्थिरता को रोका है।हमारा विश्व आर्थिक आउटलुक एक ऐसे मामले पर विचार करता है जिसमें बैंक बढ़ती वित्त पोषण लागत और अधिक सावधानी बरतने की आवश्यकता के कारण उधार देने में और कटौती करते हैं। नतीजतन, इस वर्ष उत्पादन में अतिरिक्त 0.3% की कमी आई है।

हालांकि, वित्तीय प्रणाली को और भी अधिक परीक्षण के लिए रखा जा सकता है। जैसा कि उन्होंने एक विश्व स्तर पर प्रणालीगत लेकिन असफल यूरोपीय बैंक, क्रेडिट सुइस के साथ किया था, चिंतित निवेशक अक्सर अगले सबसे कमजोर लिंक की तलाश करते हैं।अत्यधिक लाभ उठाने वाले वित्तीय संस्थान, क्रेडिट जोखिम या ब्याज दरों के लिए जोखिम, अल्पकालिक वित्त पोषण पर अत्यधिक निर्भरता, या जो सीमित राजकोषीय स्थान वाले देशों में स्थित हैं, अगला लक्ष्य हो सकते हैं। इसी तरह, कथित रूप से कमजोर बुनियादी सिद्धांतों वाले राष्ट्र कर सकते हैं।

वैश्विक वित्तीय स्थितियों में तेजी से सख्ती, या विशेष रूप से उभरते बाजार और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में "जोखिम-बंद" घटना से क्रेडिट स्थितियों और सार्वजनिक वित्त पर काफी प्रभाव पड़ सकता है। सुरक्षा के लिए उड़ान में डॉलर में वृद्धि होगी, कम आत्मविश्वास, घरेलू खर्च और निवेश के बीच वैश्विक गतिविधि में महत्वपूर्ण गिरावट होगी, और महत्वपूर्ण पूंजी बहिर्वाह होगा।ऐसे गंभीर परिदृश्य में, वैश्विक विकास इस वर्ष 1% तक धीमा हो सकता है, जो लगभग स्थिर प्रति व्यक्ति आय का संकेत देगा। हमारी गणना इस तरह के परिणाम की संभावना को 15% पर रखती है।नीति निर्माताओं को अब पहले से कहीं अधिक स्पष्ट रूप से और स्थिरता के साथ संवाद करने की आवश्यकता है।

जब तक वित्तीय अस्थिरता नियंत्रण में है, मौद्रिक नीति को मुद्रास्फीति को कम करने पर केंद्रित होना चाहिए, जबकि वित्तीय परिदृश्य में बदलावों का जल्दी से जवाब देने के लिए पर्याप्त लचीला रहना चाहिए। बैंकिंग संकट की एक उम्मीद है कि बैंकों के उधार प्रतिबंधों से समग्र गतिविधि को धीमा करने में मदद मिलेगी। अपने आप में, यह एक ही नीतिगत रुख को प्राप्त करने के लिए अतिरिक्त मौद्रिक सख्ती की आवश्यकता को कम करना चाहिए। हालांकि, कोई भी उम्मीद कि केंद्रीय बैंक समय से पहले मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई छोड़ देंगे, विपरीत प्रभाव पड़ेगा: प्रतिफल को कम करना, गतिविधि को आवश्यकता से अधिक समर्थन देना, और अंततः मौद्रिक अधिकारियों के लिए अपने कर्तव्यों को पूरा करना अधिक कठिन बनाना।

इसके अतिरिक्त, राजकोषीय नीति सक्रिय रूप से भाग ले सकती है। सख्त राजकोषीय नियंत्रण आर्थिक विकास को धीमा करके मौद्रिक नीति का समर्थन करेगा, जिससे वास्तविक ब्याज दरें अपने निम्न, प्राकृतिक स्तर पर अधिक तेज़ी से गिर जाएंगी। राजकोषीय समेकन जो ठीक से नियोजित है, बहुत आवश्यक बफर को बहाल करने और वित्तीय स्थिरता को बढ़ाने में भी सहायता करेगा। भले ही कई देशों की राजकोषीय नीतियां इस साल कम विस्तारवादी हो रही हैं, लेकिन राजकोषीय स्थान को पुनः प्राप्त करने के लिए और अधिक किया जा सकता है।

नियामकों और पर्यवेक्षकों को निगरानी को मजबूत करने और सक्रिय रूप से बाजार तनाव का प्रबंधन करने के लिए तत्काल कार्रवाई करनी चाहिए ताकि शेष वित्तीय नाजुकताओं को पूर्ण संकट में विकसित होने से रोका जा सके। इसमें उभरती बाजार और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं के लिए वैश्विक वित्तीय सुरक्षा नेट तक उचित पहुंच सुनिश्चित करना भी शामिल है, जिसमें आईएमएफ की एहतियाती व्यवस्था, अमेरिकी फेडरल रिजर्व विदेशी और अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्राधिकरण रेपो सुविधा तक पहुंच, या, जहां लागू हो, केंद्रीय बैंक स्वैप लाइनें शामिल हैं।

हमारे एकीकृत नीति ढांचे के अनुसार, विनिमय दरों को यथासंभव उतार-चढ़ाव की अनुमति दी जानी चाहिए जब तक कि ऐसा करने से वित्तीय स्थिरता के लिए जोखिम न बढ़े या मूल्य स्थिरता खतरे में न पड़े।हमारे सबसे हालिया अनुमानों के अनुसार, मध्यम अवधि के विकास पूर्वानुमान आम तौर पर धीमे होते दिखाई देते हैं। अगले पांच वर्षों के लिए विकास पूर्वानुमान धीरे-धीरे कम हो गया, 2011 में 4.6 प्रतिशत से घटकर 2023 में 3 प्रतिशत हो गया। इस गिरावट के एक हिस्से को चीन और कोरिया की अर्थव्यवस्थाओं के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है, जो कभी तेजी से विस्तार कर रहे थे, धीमा हो रहे थे।

देश की धीमी गति होने के साथ विकास धीमा होता जा रहा है, जिसका अनुमान लगाया जा सकता है। हालांकि, हाल की कुछ मंदी अधिक चिंताजनक कारकों का भी परिणाम हो सकती है, जैसे कि महामारी के स्थायी प्रभाव, संरचनात्मक सुधारों की धीमी गति, और भू-आर्थिक विखंडन का बढ़ता खतरा, जिसके परिणामस्वरूप व्यापार तनाव में वृद्धि हो सकती है, प्रत्यक्ष निवेश में कमी आ सकती है, और खंडित "ब्लॉक" में तकनीकी नवाचार और अपनाने की धीमी दर हो सकती है।

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